Как формируется цена индонезийского угля: HBA, HPB и индексы

Индонезийский угольный разрез имеет дело с ценами двух видов. Первая цена рыночная: её согласуют с покупателем, обычно привязывая к индексу и корректируя на качество. Вторую устанавливает правительство. От неё зависят роялти и, с марта 2025 года, нижняя граница цены экспортных продаж. С 2027 года между разрезом и его иностранными покупателями встанет ещё и государственная компания.

Модель выручки, в которой учтена только рыночная цена, окажется неверной. Разрыв между двумя ценами и правила вокруг него могут решить, будет ли разрез с углём более низкого качества приносить прибыль.

Эталонная цена (HBA)

Эталонная цена угля (Harga Batubara Acuan, HBA) устанавливается решением министра энергетики и минеральных ресурсов. С марта 2025 года её публикуют дважды в месяц, 1-го и 15-го числа, и каждое решение действует около двух недель. Она задана для четырёх классов калорийности: 6322, 5300, 4100 и 3400 ккал/кг по GAR.

Министерство рассчитывает HBA главным образом по ценам, которые добывающие компании указывают в отчётах об уплате роялти, с запаздыванием. Поэтому HBA отражает недавние продажи, а не живую рыночную цену. Когда рынок падает, HBA может несколько недель оставаться выше той цены, которую готовы платить покупатели. Когда рынок растёт, HBA отстаёт.

От HBA к HPB

Разрез редко продаёт уголь точно одного из четырёх эталонных классов. Каждый период HBA пересчитывают в базовую цену угля (Harga Patokan Batubara, HPB) для каждого фактического качества с поправкой на калорийность, влажность, содержание серы и зольность.

Эти два ориентира важны по двум причинам. Роялти считают от HPB, поэтому за продажу ниже этой цены роялти платят так, как если бы уголь продали по базовой цене. Кроме того, для многих лицензий именно HBA определяет саму ставку роялти: ставки растут ступенями по мере роста HBA. Ставки рассмотрены в статье о роялти и налогах на уголь. Уголь, который продают внутренним электростанциям по обязательству о поставках на внутренний рынок, подчиняется собственной ограниченной цене, описанной в статье о DMO.

Правила экспорта в 2025 и 2026 годах

Решение министра энергетики и минеральных ресурсов № 72.K/MB.01/MEM.B/2025, подписанное 24 февраля 2025 года, обязало экспортёров использовать HBA как основу экспортных продаж с 1 марта 2025 года. До этого цены в большинстве контрактов привязывали к рыночным индексам, таким как индонезийский угольный индекс (Indonesian Coal Index, ICI) или фьючерсы на уголь Ньюкасл. Министерство заявило, что цель состоит в том, чтобы не допускать продажи угля слишком дёшево.

Покупатели сопротивлялись, потому что HBA тогда была выше индексов. В первые дни марта торговля замедлилась, а во второй половине месяца министерство снизило значения HBA. Поставки в Китай в апреле 2025 года были примерно на 20% ниже, чем годом ранее. Министерство объяснило это ослаблением китайского спроса, а не новым правилом. Действующим долгосрочным контрактам разрешили сохранить собственные формулы цены.

Более серьёзные перемены пришли в 2026 году. Постановление правительства № 24 от 2026 года, действующее с 1 июня 2026 года, сделало уголь стратегическим экспортным товаром. По Постановлению министра торговли № 15 от 2026 года экспортировать уголь можно только через государственную экспортную компанию PT Danantara Sumberdaya Indonesia (DSI). До 31 декабря 2026 года добывающие компании по-прежнему продают уголь покупателям напрямую, но сообщают о каждой продаже в DSI, а каждая отгрузка требует лицензии зарегистрированного экспортёра угля (Eksportir Terdaftar Batubara) и отчёта назначенного сюрвейера. С 1 января 2027 года DSI должна стать единственным экспортёром угля. Danantara заявила, что цены не будут устанавливаться в одностороннем порядке и будут отражать качество, спецификацию, логистические затраты и условия контрактов. Как это работает по каждой отгрузке и какую маржу удерживает DSI, нужно уточнить, прежде чем полагаться на любую экспортную цену.

Рыночные индексы и условия поставки

Помимо государственных цен, индонезийский уголь торгуется по рыночным индексам, которые составляют по сделкам и опросам покупателей и продавцов. ICI публикуют еженедельно для нескольких индонезийских сортов, которые грузят на Калимантане. Цены Ньюкасла на австралийский уголь более высокого качества задают тон для региона. Цены с доставкой в южный Китай и Индию тоже важны, потому что именно эти две страны больше всех покупают индонезийский уголь.

Цену меняют и условия поставки. По условию FOB barge покупатель принимает уголь на барже у причала продавца и оплачивает путь по реке и погрузку на судно. По условию FOB vessel продавец доставляет уголь на морское судно, обычно на рейде вдали от берега, и несёт расходы на баржевую перевозку и перегрузку. По условиям CFR или CIF продавец оплачивает ещё и морской фрахт (а при CIF и страховку) до порта покупателя. Чтобы сравнить цены при разных условиях, сначала нужно добавить или убрать эти расходы. Сколько они составляют на Калимантане, рассказывает статья о перевозке, баржах и портах.

Поправки на качество

В угольном контракте указаны типичное качество и предельные значения. Цена меняется пропорционально тому, насколько фактически поставленная калорийность отличается от типичного значения из контракта. Избыточная влажность, зольность или содержание серы обычно влекут штраф, а уголь, не укладывающийся в границы отказа от приёмки, покупатель вправе не принять.

Цифры даёт независимый сюрвейер: он отбирает пробы угля при погрузке и выдаёт сертификаты качества и веса, на которых строится счёт. Разрез, который регулярно отгружает уголь ниже контрактного качества, получает меньше, чем следует из заявленной цены, и это видно по таким сертификатам.

Прежде чем моделировать выручку разреза

Запросите данные о продажах, на которых основана цена, а не единственную цифру:

• контракты купли-продажи с формулой цены, условиями поставки и пределами качества
• сертификаты сюрвейеров и счета как минимум за последние два года
• HPB, применённая к каждой отгрузке, и уплаченное с неё роялти
• доля добычи, проданная внутри страны по DMO, и по какой цене
• как каждый экспортный контракт заявлялся в DSI с 1 июня 2026 года

Затем постройте цену от индекса для сорта угля самого разреза, скорректировав её на условия поставки и реальное качество. Сверьте её с HPB для того же угля: если цена продажи ниже, роялти всё равно считается по базовой цене. И спросите юриста по горному праву, как нижняя граница HBA и DSI отнесутся к любому контракту, который вы планируете подписать сейчас, ведь экспортный канал меняется 1 января 2027 года.