석탄과 에너지 전환: 투자자에게 주는 의미

인도네시아는 세계 최대의 연료탄 수출국이며, 국내 전력의 대부분도 여전히 석탄으로 만듭니다. 국내외 정책은 앞으로 수십 년에 걸쳐 석탄 사용을 줄이는 것을 목표로 하는 한편, 산업, 특히 제련소가 새로운 수요를 더했습니다.

이 가운데 어느 것도 특정 연도의 석탄 가치를 알려 주지는 않습니다. 다만 석탄 자산이 생산물을 얼마나 오래, 누구에게, 어떤 규정에 따라 팔 수 있는지는 이들이 좌우합니다.

국가 전력 계획

국영 전력회사 PLN은 에너지광물자원부가 승인하는 10개년 전력 공급 사업 계획(Rencana Usaha Penyediaan Tenaga Listrik, RUPTL)에 따라 발전 설비를 짓고 전력을 사들입니다. 현행 계획은 2025년부터 2034년까지를 다루며 2025년 5월 26일에 발표되었습니다. 이 계획의 신규 설비 대부분은 재생에너지 발전과 저장 설비이지만, 석탄 발전소도 여전히 추가됩니다.

신규 석탄 발전소는 2022년 9월 13일에 서명된 2022년 대통령령 제112호의 규율을 받으며, 이 규정은 두 가지 예외를 두고 신규 건설을 금지합니다. 첫째는 규정이 발효되기 전에 이미 RUPTL에 들어 있던 발전소입니다. 둘째는 천연자원에 부가가치를 더하는 산업이나 국가 전략 사업과 연계된 발전소입니다. 이들의 소유주는 가동 개시 후 10년 안에 온실가스 배출량을 2021년 인도네시아 석탄 발전소 평균보다 최소 35% 줄이겠다고 약속해야 하며, 발전소는 늦어도 2050년까지만 가동할 수 있습니다.

두 번째 예외는 자가 발전소를 포함하며, 이 발전소는 산업단지 안에 지어져 주로 술라웨시와 북말루쿠의 니켈 제련소에 전력을 댑니다. 이들은 PLN의 계획 밖에 있습니다. 공정 에너지 전환 파트너십(Just Energy Transition Partnership, JETP) 사무국이 2025년 12월 17일 발표한 연구에 따르면, 자가 발전은 인도네시아 전체 설비 용량의 4분의 1에 가깝고 석탄 의존도가 높습니다. 이 발전소들은 인도네시아산 석탄을 태우므로, 칼리만탄 광산 입장에서는 PLN과 함께 국내 시장에 속합니다.

2026년 1월 8일 에너지광물자원부 장관의 발표에 따르면, 2025년 총생산량 7억 9,000만 톤 가운데 국내 구매자가 2억 5,400만 톤을, 수출이 5억 1,400만 톤을 소화했습니다. 모든 광산은 판매량의 일부를 국내 구매자에게 넘겨야 하며, 발전소용에는 상한 가격이 적용됩니다. 자세한 내용은 국내 시장 공급 의무에서 설명합니다.

조기 폐쇄와 JETP

같은 규정은 에너지광물자원부에 석탄 발전소의 가동을 조기에 끝내기 위한 로드맵을 마련하도록 하고, PLN이 자체 발전소를 폐쇄하거나 민간 발전소와의 전력 구매 계약을 앞당겨 끝낼 수 있게 합니다. 규정에 열거된 기준은 발전소의 용량, 설비 연수, 가동률, 배출량, 경제적 가치, 그리고 인도네시아 안팎에서 자금과 기술을 구할 수 있는지입니다.

어려운 부분은 자금입니다. JETP는 2022년 11월 15일 발리에서 열린 G20 정상회의에서 200억 달러의 초기 약정으로 출범했습니다. 이 가운데 100억 달러는 일본과 미국이 공동으로 이끄는 정부 그룹이 약속했고, 같은 규모가 민간 금융에서 나오기로 되어 있었습니다. 미국은 2025년 3월 탈퇴했습니다. 아시아개발은행은 2022년 11월 서자바 Cirebon의 민간 소유 석탄 발전소를 조기 폐쇄하는 방안을 논의하기 시작했습니다. 계약이 끝나기 전에 발전소를 닫으려면 소유주와 대출기관에 보상하고 그 전력을 대체해야 하며, 그 비용을 누가 부담하느냐가 논쟁의 핵심이었습니다.

2024년 11월 G20 정상회의에서 프라보워 수비안토 대통령은 인도네시아가 15년 안에 석탄 등 화석연료 발전소를 단계적으로 퇴출할 계획이라고 말했습니다. 6개월 뒤 발표된 전력 계획에는 여전히 석탄 발전소가 추가되어 있습니다. 국가 목표는 2060년까지 순배출 제로입니다.

중국과 인도의 수출 수요

2025년 수출은 인도네시아 생산량의 약 3분의 2를 차지했으며, 중국과 인도가 최대 구매국입니다. 두 나라 모두 자국에서도 석탄을 많이 캐고 부족분을 수입하므로, 구매량은 자국 생산량, 수력 발전을 좌우하는 강우량, 재고 수준, 다른 공급국 석탄 가격에 따라 움직입니다. 두 나라는 석탄 발전소를 계속 지으면서 재생에너지 설비도 늘리고 있습니다. 중국은 2030년 전에 탄소 배출을 정점에 올리고 2060년 전에 탄소중립에 도달하는 것을 목표로 하며, 인도의 순배출 제로 목표 연도는 2070년입니다.

인도네시아의 정책도 물량을 정합니다. 광산마다 필요한 작업 계획 및 예산(RKAB)은 2025년 에너지광물자원부 장관 규정 제17호에 따라 다시 1년 단위로 승인되며, 2026년 전국 계획은 약 6억 톤으로 많은 허가 보유자가 큰 폭의 삭감을 받았습니다. 2026년 정부 규정 제24호에 따라 석탄 수출업체는 지금도 구매자에게 직접 판매하지만, 2026년 6월 1일부터는 그 판매를 국영 수출 회사 PT Danantara Sumberdaya Indonesia에 보고해 왔습니다. 2027년 1월 1일부터는 이 회사가 유일한 수출업체가 될 예정이며, 경제조정부 장관이 2026년 10월 5일 이를 확인했습니다.

은행, 보험사, 구매자

많은 국제 은행과 보험사는 연료탄 관련 익스포저를 제한합니다. 이들의 정책은 대체로 신규 연료탄 광산이나 매출의 일정 비율 이상을 석탄에서 얻는 기업에 대한 대출과 보험 인수를 배제합니다. 기관마다 자체 정책을 정하고 수시로 개정합니다.

인수자에게 이는 거래를 들여다보려는 대출기관이 줄고, 대출 기간이 짧아지고, 비용이 오르고, 장비·바지선·터미널의 보험사 선택지가 줄어드는 것으로 나타납니다. 국영 은행을 포함한 인도네시아 은행들은 여전히 석탄에 대출하며, 많은 거래는 자기자본이나 채굴 도급업체가 자금을 대는 장비에도 의존합니다. 일부 수출 구매자도 계약 전에 복구, 토지 분쟁, 배출에 대해 묻는 식으로 공급업체를 심사합니다.

투자 기간 정하기

석탄 생산 허가의 기간은 최대 20년이며, 요건을 충족하면 10년씩 두 번의 연장이 보장됩니다. 대부분의 투자에서 실질적인 투자 기간은 더 짧습니다. 구매자와 승인된 물량, 그리고 이 둘에 적용되는 규정을 내다볼 수 있는 기간입니다.

• 광산이 현재 보유한 계약과 승인 아래에서 팔 수 있는 물량을 기준으로 사업성을 따지고, 물량과 가격이 더 낮은 경우에도 견디는지 시험해 보십시오.
• 석탄이 어디로 어떤 계약에 따라 가는지 물어보십시오: PLN, 자가 발전소, 국내의 다른 산업, 수출. 각각 고유한 가격 규정과 위험이 따릅니다.
• 투자금 회수 기간을 그 가시성에 맞춰 정하십시오. 15년 동안 꾸준한 판매가 필요한 계획은 5년 안에 회수하는 계획보다 더 많은 정책 결정에 좌우됩니다.
• 채굴이 끝나는 시점의 비용을 처음부터 가격에 반영하십시오. 복구와 폐쇄 비용은 시장이 어떻게 움직이든 치러야 하며, 이는 복구와 폐쇄와 잔존 채굴 구덩이와 지역사회에서 설명합니다.
• 거래가 그 정책에 달려 있게 되기 전에, 대출기관과 보험사의 석탄 정책을 일찍 확인하십시오.