石炭とエネルギー転換：投資家にとっての意味

インドネシアは世界最大の一般炭の輸出国で、国内の電力の大半も、いまだに石炭で作られています。国内外の政策は、今後数十年かけて石炭の使用を減らすことを目指しています。一方で、産業、とりわけ製錬所が、新たな需要を生み出してきました。

これだけで、特定の年に石炭がいくらになるかは分かりません。ただ、石炭資産がどれだけの期間、誰に、どんなルールのもとで産出する石炭を売れるかは、これらによって左右されます。

国の電力計画

国営電力会社PLNは、エネルギー・鉱物資源省が承認した10年間の電力供給事業計画（Rencana Usaha Penyediaan Tenaga Listrik、RUPTL）に基づいて、電源を建設し、電力を購入します。現行の計画は2025年から2034年を対象とし、2025年5月26日に発表されました。この計画で新設される容量の大半は、再生可能エネルギーによる発電と蓄電ですが、石炭火力発電所も追加されます。

新設の石炭火力発電所は、2022年9月13日に署名された2022年大統領規則第112号で規制されており、例外を2つ認めたうえで、新設を禁じています。1つ目は、この規則が施行される前にすでにRUPTLに入っていた発電所です。2つ目は、天然資源に付加価値を付ける産業や、国家戦略プロジェクトに結びつく発電所です。その所有者は、稼働開始から10年以内に、温室効果ガスの排出量を、2021年のインドネシアの石炭火力発電所の平均と比べて少なくとも35%削減することを約束しなければならず、発電所を運転できるのは遅くとも2050年までです。

2つ目の例外には、工業団地の中に建てられ、主にスラウェシ島と北マルク州のニッケル製錬所に電力を供給する自家発電所（キャプティブ発電所）が含まれます。これらはPLNの計画の外にあります。公正なエネルギー移行パートナーシップ（JETP）の事務局が2025年12月17日に公表した調査によると、自家発電は、インドネシアの発電設備容量の4分の1近くを占め、石炭への依存度が高いということです。これらの発電所はインドネシア炭を燃やすため、カリマンタンの鉱山にとっては、PLNと並ぶ国内市場の一部になります。

エネルギー・鉱物資源大臣が2026年1月8日に述べたところでは、2025年の総生産量7億9000万トンのうち、国内の買い手が2億5400万トン、輸出が5億1400万トンを引き取りました。どの鉱山も、販売の一部を国内の買い手に振り向けなければならず、発電所向けは上限価格です。詳しくは国内市場義務で説明しています。

早期退役とJETP

同じ規則は、エネルギー・鉱物資源省に対し、石炭火力発電所の運転を前倒しで終える工程表の作成を求め、PLNが自社の発電所を退役させたり、民間発電所との電力購入契約を前倒しで終了させたりすることを認めています。規則が挙げる基準は、発電所の容量、年数、稼働率、排出量、経済的価値、そしてインドネシア国内外から資金と技術を得られるかどうかです。

難しいのは資金です。JETPは、2022年11月15日にバリ島で開かれたG20サミットで、当初200億米ドルの拠出を約束して発足しました。うち100億米ドルは、日本と米国が共同で主導する各国政府のグループが拠出を表明し、同額が民間資金から出される予定でした。米国は2025年3月に離脱しました。アジア開発銀行は2022年11月に、西ジャワ州チレボンにある民間所有の石炭火力発電所を早期に退役させる協議を始めました。契約期間の終了前に発電所を閉鎖すれば、所有者と貸し手への補償と、その電力の代替が必要になります。その費用を誰が負担するかが、議論の中心になってきました。

2024年11月のG20サミットで、プラボウォ・スビアント大統領は、インドネシアは15年以内に石炭などの化石燃料による発電所を段階的に廃止する計画だと述べました。6か月後に公表された電力計画には、なお石炭火力発電所の追加が含まれています。国の目標は、2060年までに排出量を実質ゼロにすることです。

中国とインドからの輸出需要

2025年、輸出はインドネシアの生産量の約3分の2を占めました。最大の買い手は中国とインドです。両国とも自国で多くの石炭を採掘し、不足分を輸入で補うため、購入量は、自国の生産量、水力発電に影響する降雨量、在庫水準、ほかの供給国の石炭価格に応じて動きます。両国は、石炭火力発電所を建設しつつ、再生可能エネルギーの設備も増やしています。中国は、二酸化炭素の排出量を2030年より前にピークアウトさせ、2060年より前にカーボンニュートラルを実現することを目指し、インドの実質ゼロ目標は2070年です。

インドネシアの政策も、数量を決めます。各鉱山に必要な作業計画・予算（RKAB）は、2025年エネルギー・鉱物資源大臣規則第17号に基づき、再び1年ごとに承認されています。2026年の国の計画は約6億トンで、多くの許可保有者が大幅な削減を受けました。2026年政府規則第24号により、石炭の輸出業者は引き続き買い手に直接販売しますが、2026年6月1日から、その販売を国営の輸出会社PT Danantara Sumberdaya Indonesiaに報告しています。2027年1月1日からは、同社が唯一の輸出業者になる予定で、これを経済担当調整大臣が2026年10月5日に確認しました。

銀行、保険会社、買い手

国際的な銀行や保険会社の多くは、一般炭関連の投融資を制限しています。新規の一般炭鉱山や、収益の一定割合以上を石炭から得ている企業については、融資も保険の引き受けも行わないのが一般的です。方針は機関ごとに定められ、折に触れて改定されます。

買い手にとっては、この方針は、案件を検討する貸し手の減少、融資期間の短縮、コストの上昇、そして重機、バージ船、ターミナルの保険会社の選択肢の減少となって表れます。インドネシアの銀行は、国有銀行を含め、今も石炭に融資しています。また、多くの案件は、自己資金や、採掘請負会社を通じて調達する機材にも頼っています。輸出先の買い手の中にも、取引先を審査し、契約の前に復旧、土地をめぐる紛争、排出量について尋ねるところがあります。

時間軸の決め方

石炭の生産許可の期間は最長20年で、要件を満たせば、10年ずつ2回の延長が保証されています。ただ、ほとんどの投資にとって、実際に使える期間はそれより短くなります。その期間とは、買い手、承認された数量、そして両方に適用されるルールが見通せる期間のことです。

• 事業計画は、鉱山が現在持っている契約と承認のもとで販売できる数量を前提に組み、数量と価格がもっと低い場合でも試算します。
• 石炭の行き先と、その契約を確認します。PLN、自家発電所、国内のほかの産業、輸出のいずれかです。それぞれに固有の価格ルールとリスクがあります。
• 投資回収期間は、その見通せる期間に照らして設定します。15年間の安定した販売を必要とする計画は、5年で回収できる計画より、多くの政策判断に左右されます。
• 採掘の終わりの費用を、最初から織り込みます。復旧と閉山の費用は、市場がどうなっても支払い期限が来ます。詳しくは鉱山の復旧と閉山と採掘跡の穴と地域社会で説明しています。
• 貸し手と保険会社には、案件がその判断に左右される前の早い段階で、石炭に関する方針を尋ねます。